6月收官，2023年公募基金中期业绩揭幕。华宝基金旗下明星FOF产品华宝稳健养老FOF（A/007255• Y/017271）在今年大幅波动的震荡市中斩获正收益，以扎实业绩呈现了FOF产品及养老基金低波动、低回撤的优秀风采。华宝基金养老金部门的雄厚投研实力，以及该FOF基金经理、华宝基金养老金部总经理助理孙梦祎所秉持的定性为主、定量与定性相结合的选基方法及大类资产配置策略，在实战中绽放出耀眼光芒，受到了市场、持有人的肯定与欢迎。

华宝稳健养老FOF业绩闪耀

根据银河证券最新统计，今年上半年度（），华宝基金养老金部FOF养老产品——华宝稳健养老FOF的A类份额(007255)净值增长率%，Y类份额(017271)净值增长率%，在上半年反复震荡、投资难度加大的市场中仍然良好地为持有人交出了正收益。此外，截至2023年6月30日，华宝稳健养老FOF （A/007255）最近3年投资回报为%，根据银河证券的统计，其近3年业绩在全市场同期20只同类基金中排名也高居第2，稳居10%绩优基金榜。如果梳理该基金自成立以来的表现，则可以看到，自2019年4月25日成立以来，华宝稳健养老FOF（A/007255）累计投资回报达到%，银河证券的统计也显示，该基金自成立以来的年化收益为%，总体上呈现了令投资人信服的优秀中长期业绩。由此，华宝基金养老金业务的整体实力，以及旗下两只FOF基金的基金经理孙梦祎的专业投资管理能力，也再一次在基金市场中脱颖而出。

(相关资料图)

定性为主投资方法深谙市场特性

目前，国内FOF产品大多采用量化方法来进行资产配置和基金筛选，而给许多投资人留下深刻印象的是，华宝基金养老金部总经理助理、华宝稳健养老FOF的基金经理孙梦祎则有着独树一帜的投资方法，自他管理公募FOF以来，一直秉持的都是定性为主、定量与定性相结合的投资方法及择基策略。

“海外的权益基金主要通过量化选股，而在国内，绝大多数主动权益基金是通过定性方式来进行投资的。权益基金通过定性择股，而FOF通过定量选择基金，某种程度而言其实整个逻辑链并不通畅。”孙梦祎就其“定性为主”的思路作出了一定的阐释，而这是建立在他丰富的市场经验和深入的投资感悟上的。

孙梦祎表示，FOF投资需要基金经理具备非常好的大局观，例如对后市趋势有自己独立的判断与认知。在他的投资框架中，自上而下和自下而上是良好结合的两个方面。其中，FOF基金经理首先要从宏观层面自上而下地进行大类资产配置，随后是从中观层面实现较好的行业认知和判断，根据行业景气度去做出一些投资选择。在自下而上的维度上，孙梦祎则有意识地将挖掘个股阿尔法的工作留给了普通的权益类基金经理，而他站在FOF基金经理的角度上，则更致力于去全市场优选基金经理并根据市场及行业波动去动态调整基金组合。

“大类资产配置是FOF基金真正的核心收益来源”这一业内公认的结论，其实也隐含着对FOF基金经理把握经济基本面及市场趋势的高标准要求。对此，孙梦祎有自己的深入思考，他同时也强调了在定量辅助之余、对市场“定性判断”的重要性。

目前，华宝基金养老金部有自己日常所使用的多元资产风险评价模型，会定量地根据组合风险去确定大类资产配置的比例。但总的来说，定量只是辅助华宝稳健养老FOF投资的方法，但是对于市场风格的判断上，孙梦祎还是更为看重定性的判断。他举例指出，在经济显著下行、基本面各项指标不佳、市场情绪十分悲观的境况下，如果太倚重定量的指标，则往往难以把握到政策大幅调整从而导致投资者情绪及市场逆转的重要机遇，这背后是对政策、市场及经济运行规律的深刻认知，更需要定性的方式去理解、判断。

而在基金筛选方面，孙梦祎也采用了定性为主、定量为辅的选基方法，以深度穿透挖掘基金经理的投资方法论和对行业、个股的认知度。首先，华宝稳健养老FOF会与市场上大多数FOF投资人一样，采用业绩评价、能力归因等定量的指标去分析基金经理，其次最重要的是还会进行定性的分析判断，要求去深入地了解基金经理的投资目标、投资逻辑、背景偏好和平台支持等。

“我们会去判断这个基金经理倒底是一个什么样的基金经理，风格特点是偏左侧还是偏右侧投资，他深度覆盖哪些行业，以及行业轮动、策略判断方面能力如何等。这样，如果我们将基金经理画像刻画得比较细致明晰，那么一旦遇上类似于2019-2020年消费、医药等单边行业贝塔性机会时，我们就可以去投资一些深耕过此类行业/主题的基金经理，而如果是类似于目前市场风格快速轮动时的情景，则可以切换到交易能力较强的轮动型的基金经理身上。”孙梦祎这样表示。

要与基金经理就投资有着“深入灵魂”般的沟通，要把握他们投资方法论上的闪光点，从而发掘出具有独特优势或尚未被市场广泛了解的“宝藏”基金经理，孙梦祎认为，FOF基金经理自身也须具有对市场、对行业和个股的深刻理解。而这不仅需要更多深度的思考判断，同样也考验着基金经理的认知深度与勤勉程度。

认知深度最终导向投资收益

在当下，基金经理面对信息来源的及时性以及全面性都较为充分，但尽管如此，主动权益基金经理的投资收益依然参差不齐。之所以有差异，孙梦祎认为，根本原因还是在于认知程度上的差异。“投资最终赚的是认知的钱”，他表示。

就他自身而言，在管理华宝稳健养老FOF的过程中，高强度的交流、学习、研判、调研已成为工作惯性，国外夜盘美股走势以及美联储政策、国内货币政策流动性状况、行业动态及政策、行业的景气度，以及与各类机构频繁交流，评估最新的市场情绪等，这已是他工作中日日持续的场景。

天道酬勤，孙梦祎不仅自身勤奋进取，在调研基金经理过程中，那些与他有着相似气质与特征、同样沉下一线去调研走访，对行业和个股具有深度认知，同时又能够持续学习、不断扩展能力圈的基金经理，往往能引起他深深的共鸣。

在投资过程中，孙梦祎会通过调研多方面考察基金经理的投资能力，例如对行业认知的深度、行业轮动的能力、学习成长的能力，以及是否具备清晰且逻辑自洽的投资框架，在投资理念上是否言行一致、避免风格漂移等；此外，仓位控制、久期管理这些风险控制能力，以及最终基金经理的目标是追求绝对收益还是相对收益等，也均是他及团队要去把握的维度。总体而言，孙梦祎最为看重的还是基金经理发掘个股阿尔法的投资能力，他认为，这是普通权益基金经理比FOF基金经理更具优势的地方。

自2021年末孙梦祎加盟华宝基金以来，华宝基金养老金部门已线下调研基金经理共400多位，而迄今为止纳入部门基金投资库的基金经理仅40多位。厚积薄发、精华筛选正是孙梦祎所坚持的高标准。他们不仅会在前期深入调研，同时在形成基金经理画像或投资于该基金之后，也会进行定期跟踪、动态调整，对基金/基金经理相关信息的更新频率要远远高于季度的频率。

在体系化的选基策略之下，华宝稳健养老FOF成立以来已遴选过一批出色的“小而美”型黑马基金经理，由此也为增厚FOF基金本身的投资收益添色不少。

偏爱小而美的黑马基金经理，这也是孙梦祎投资过程中的一大特色。他解释指出，追踪基金市场来看，很难有基金产品连续几个年度保持在全市场投资业绩前列，业绩的轮动是普遍现象；这既与明星基金规模增长之后边际收益下降有关，也与A股的市场风格和每个阶段相应的核心产业在不断切换有关。孙梦祎认为，积极有为的FOF基金经理应持续对基金备选库进行更新，补充新鲜血液，只有在投资上与时俱进，才能真正为客户服务，提升投资收益。

构建组合并及时投资跟踪

清晰的投资框架、独具特色而富有成效的选基方法，这些都是保证华宝FOF产品取得良好业绩的强大“基础设施”，但真正要实现FOF产品低波动、低回撤的目标和较为领先的业绩，还要看具体的实战操作。在这方面，孙梦祎有成熟于胸的组合策略：在分步做好大类资产配置、确定股债比例，以及精选基金经理入库、构建备选基金池之后，华宝稳健养老FOF基金将在权益部分的投资上，采用 “核心+卫星”的策略：在核心策略上，基本上会采用50%均衡型的基金经理去打底；在卫星策略上又分为两部分，例如在快速轮动的市场环境下，会30%投资在一些精选的轮动型基金经理身上，其余20%则选择ETF去做低成本的行业/主题轮动。

在投后跟踪和分析上，华宝基金也严谨有序，公司自建有量化分析评价体系去进行绩效归因，同时最终也要与对基金经理的调研访谈和持续跟踪相结合。调研与跟踪将是线下+线上持续进行，并以周频或月频的频率去进行更新。

全力以赴打造优质养老FOF

养老产品普遍以低风险、低回撤为目标，在华宝基金，公司对于其旗舰产品华宝稳健养老FOF的目标定位是：尽可能追求最大的收益回撤比。谈到风险控制，孙梦祎总结认为，要重点做好事前和事中的风险控制，这样就能更好地降低风险概率。在回撤控制上，他认为有三大有效途径：一是调整股债配比，通过降低权益资产比例来降低波动率，二是优选出头部表现较好的基金，三是在全市场范围内精选基金，通过分散化投资有效降低风险。

孙梦祎对FOF市场的发展有过系统思考，他比照海外发展的经验指出：截至2021年末，美国公募FOF在共同基金资产规模中占比12%，而中国这一比例还只有1%不到，这意味着FOF业内在国内市场仍是一片诱人蓝海。

今年以来，A股市场的剧烈波动，也进一步让孙梦祎体会到FOF基金、FOF基金经理相对于客户而言的本质价值。他指出，一方面，国内公募基金数量已跃升至10000只以上，基金选择的难度大为提升；另一方面，基金产品的业绩持续性不强，要单纯通过投资普通的公募基金来获取持续回报，这在A股市场是一件有难度的事情；但在这一点上正可以大力发挥FOF基金自上而下大类资产配置及全市场精选基金的作用。未来，华宝稳健养老FOF（A/007255• Y/017271）将通过定期的基金筛选和灵活的股债配比，力争让基金业绩长期跑赢市场，并将致力于持续为投资者提供正收益。他表示，让FOF投资成为客户所熟悉的一种良好的资产配置方式，这将是一件非常有意义的事业。

数据来源：银河证券、Wind、华宝基金，统计截至，基金净值增长率数据已经托管行复核确认。

华宝稳健养老FOF成立于，业绩比较基准为：上证国债指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%，其历任基金经理为刘翀（）、胡颖臻（）、孙梦祎（至今）。华宝稳健养老FOF（A）自2020年至2022年的分年度净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：%（%）、%（%）、-%（-%）。2023年上半年（），华宝稳健养老FOF（A）净值增长率为%，业绩比较基准的增长率为%；华宝稳健养老FOF（Y）净值增长率为%，业绩比较基准的增长率为%。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险。上文中业绩排名所提到的“同类基金”指按银河证券基金三级分类中的养老目标风险FOF（权益资产0-30%，A类）。注：该基金产品中“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。

孙梦祎目前同时担任华宝稳健目标风险FOF的基金经理。华宝稳健目标风险FOF成立于，业绩比较基准为：中证800指数收益率×30%+上证国债指数收益率×70%，历任基金经理为胡颖臻（）、孙梦祎（至今）、李少华（至今），该基金2022年度净值增长率及其业绩比较基准的增长率分别为：-%（-%）。2023年上半年（），华宝稳健目标风险FOF净值增长率为%，业绩比较基准的增长率为%。基金管理人评估的该基金风险等级为R2-中低风险。

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(CIS)

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